中信证券：Scale-up光进铜退成趋势，NPO/CPO驱动无源器件价值重估

中信证券研报指出，铜互联逼近物理极限，Scale-up场景下光进铜退成为趋势，NPO/CPO将带动无源器件价值重估。研报认为，FAU与光引擎形成1:1刚性配套，用量随Scale-up纯增量放大；高通道、工艺、光纤、可插拔四重溢价推动NPO/CPO中FAU价格攀升。国内无源厂商以代工或合作绑定海外头部客户，FAU核心壁垒在于高精度制造与规模化交付。