AI 支出热潮出现裂痕，Big Tech 超 $740 billion 资本开支计划引发投资者担忧

就在大型科技公司加码之际，投资者开始对 AI 基础设施支出感到不安。 

过去两周，Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 公布了今年资本支出超过 $740 billion 的计划，华尔街将其解读为包括数据中心和芯片在内的 AI 基础设施支出。 

在 AI 热潮早期，投资者大多会肯定这类大额支出，将其视为对该技术增长潜力的信心信号。但进入第四季度之际，这种热情似乎正让位于对负自由现金流（支出的现金超过公司带来的现金收入）、债务不断攀升，以及这些巨额投资最终能否产生足够回报的担忧。 

这种焦虑于周五蔓延至整个市场。Nasdaq 下跌 2.9%，芯片股同样遭受重创：Nvidia 跌 4%，Broadcom 跌逾 5%，Qualcomm 跌 11%。Alphabet 周四暴跌 12%，创下有史以来最糟糕的单日表现，市值蒸发 $500 billion，随后再次下跌。

担忧的一个重要原因是，过去核心业务自由现金流充裕的公司如今正受到冲击，因为 AI 威胁到了这些业务的经济效益。Alphabet 是本周最明显的例子 ，说明了这一点。Google 的母公司报告称，第三季度负自由现金流达到 $9.1 billion，连续第二个季度为负，尽管季度资本支出已增至 $51.4 billion。Alphabet 预计今年将支出最多 $205 billion，并预计这项支出将在 2027 年继续上升。

与此同时，AI Mode — Google 直接内置于 Search 的 AI 聊天机器人功能 — 大获成功，正在侵蚀公司的赚钱机器。占其收入约一半的 Google Search 广告业务增速放缓至 12%，为五个季度以来最低。 这让 Google 不得不走钢丝。它正投入数十亿美元开发 AI 技术，而这项技术可能削弱为其创造收入的搜索业务。 

Amazon 的处境也类似 ，公司报告过去 12 个月负自由现金流达到 $42.4 billion，而上一年的正自由现金流为 $14.8 billion。公司表示，预计今年资本支出将达到 $220 billion。尽管其云业务 AWS 的收入增长了 39%，Amazon 股价仍在周四公布财报后暴跌 7%。 

Meta 也在烧钱，第三季度报告负自由现金流 $2.1 billion，因为资本支出超过了经营现金流。公司预计今年资本支出最高达 $145 billion。公司表示，其新的免费个人 AI 助手 Muse 有点烧钱（CEO Mark Zuckerberg 曾表示，它“运行时非常消耗算力”）。不过，广告收入增长了 26%。但再多的好消息也没能阻止 Meta 股价上周下跌 10%。 

就自由现金流而言，Microsoft 是唯一的例外——其最新季度录得 $18.6 billion 的正自由现金流，资本支出为 $45.2 billion，低于其预计的 $50 billion。Microsoft 表示，这并非有意缩减 AI 支出，原因是第三方供应商的产能交付延迟。因此，出租 AI 算力的小型公司股价下跌。

值得注意的是，用于支付所有这些 AI 基础设施的资金并不只来自大型科技公司的利润。它也体现在股票和债券发行中。据 S&P Global Market Intelligence，Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta 和 Oracle 在 2026 年通过债务融资合计筹集了 $326 billion，是去年筹资额的三倍。  

AI 算力需求依然强劲。Google、Amazon 和 Microsoft 的云业务均实现增长。但投资者正因满足这些需求的成本而感到不安。 

这些复杂局面可能使 Anthropic 备受期待的 IPO 变得扑朔迷离。这家 AI 公司本周早些时候提交了公开上市申请，其未来增长取决于获得巨量算力。《金融时报》周五报道，Blackstone 已警告投资者，该公司上市后可能无法获得投资级评级，这意味着它最终 可能更加依赖超大规模云服务商和第三方来为其基础设施计划提供资金。 

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Rebecca Bellan 是 TechCrunch 的高级记者，负责报道塑造人工智能的商业、政策和新兴趋势。她的作品还曾刊登于 Forbes、Bloomberg、The Atlantic、The Daily Beast 及其他出版物。

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